금값 떨어지는 이유, 실질금리와 유가로 뜯어봤습니다

금은 위기에 오르는 자산이라고들 합니다. 그런데 지난주 중동에서 전쟁이 벌어지고 유가가 6퍼센트 넘게 치솟는 동안 금값은 오히려 4퍼센트 넘게 빠졌고, 10월 23일에는 국제 금 현물이 장중 온스당 3,975달러까지 밀려 7월 20일 이후 최저를 찍었습니다. 금값을 움직이는 건 헤드라인이 아니라 실질금리, 유가발 인플레이션, 그리고 중앙은행이라는 구조적 매수자이기 때문입니다.

작성 시각은 27일 저녁 7시 40분경이라 국내 수치는 오후 3시 30분 마감된 27일 종가, 뉴욕 금·은·유가와 미 국채금리는 가장 최근 마감인 26일 기준입니다.

오늘 시세 한눈에 보기

구분가격변동기준

국제 금 현물	4,020.60달러/온스	+0.6%	10월 26일
국제 은 현물	54.02달러/온스	+0.20%	10월 26일
금은비	74.33배	약 10개월 최고권	10월 26일
KRX 금 99.99	170,390원/g	-10원	10월 27일 종가
순금 한 돈 소매	살 때 751,000원 / 팔 때 641,000원	스프레드 11만원	10월 27일

하나. 실질금리가 1년 새 0.95퍼센트포인트 올랐습니다

금값을 설명하는 단 하나의 변수를 고르라면 실질금리입니다. 금은 이자도 배당도 주지 않으므로 물가를 빼고도 플러스 수익을 주는 대안이 있으면 돈은 그쪽으로 가는데, 그 대안의 가격표가 물가연동국채 금리입니다.

10월 23일 기준 미국 10년물 물가연동국채 금리는 2.66퍼센트로, 1년 전 1.71퍼센트에서 0.95퍼센트포인트 올랐습니다. 금을 들고 있을 때 포기하는 기회비용이 그만큼 커졌다는 뜻입니다.

명목 10년물 4.988퍼센트에서 실질금리를 빼면 기대인플레이션은 2.34퍼센트입니다. 실제 물가가 9월 기준 3.7퍼센트인데도 2퍼센트대라는 건 채권시장이 지금의 고물가를 일시적으로 본다는 뜻이고, 시장이 인플레이션을 겁내지 않으면 금의 헤지 매력도 줄어듭니다.

둘. 유가가 금리 인상 기대를 불러왔습니다

지정학 리스크는 보통 금값에 호재인데 이번에는 경로가 꼬였습니다.

미국과 이스라엘의 이란 전쟁 이후 공급 차질 우려로 브렌트유는 한 주 만에 배럴당 109.86달러에서 116.72달러로 6.24퍼센트 올랐고, 26일에도 115.81달러로 6개월 만의 최고 수준 근처입니다.

문제는 그 다음입니다. 유가가 오르면 물가가 오르고, 물가가 오르면 연준이 금리를 올립니다. 미국 9월 소비자물가는 전년 대비 3.7퍼센트로 예상치 3.6퍼센트를, 근원 물가도 2.6퍼센트로 예상 2.4퍼센트를 웃돌았습니다. 연준은 9월에 3년 만의 첫 인상으로 기준금리를 3.75~4.00퍼센트로 올렸고, 금리선물 시장은 28일 동결 90퍼센트, 12월 추가 인상 80퍼센트 안팎을 반영 중입니다.

결국 지정학 리스크가 금값을 밀어올리는 힘보다, 그 리스크가 만든 유가 상승이 금리 인상 기대를 키워 금값을 누르는 힘이 더 셌습니다.

셋. 22일엔 안전자산이 아니라 현금 창구였습니다

가장 흥미로운 날은 22일입니다. 나스닥 2.60퍼센트, 필라델피아 반도체지수 6.7퍼센트 급락이라는 전형적인 위험 회피 국면이었는데 같은 날 금도 2.82퍼센트 하락했습니다. 이날 미 10년물 명목금리는 17bp, 실질금리는 12bp 내렸으니 앞 논리대로면 금은 올랐어야 합니다.

시장의 해석은 마진콜입니다. 주식에서 손실이 난 투자자가 증거금을 메우려면 유동성이 좋은 금부터 팔게 되고, 이때 금은 안전자산이 아니라 현금 인출 창구가 됩니다. 2020년과 2008년에도 같은 일이 있었습니다.

4,000달러 부근을 받치는 힘

세계금협회 집계 기준 각국 중앙은행은 올해 상반기 순매입 345톤을 기록했습니다. 지난해 같은 기간 414톤보다 17퍼센트 줄었지만 총매입으로는 494톤으로 이미 지난해 연간 총액의 절반을 넘겼습니다. 순매입 감소는 수요가 식어서가 아니라 러시아와 튀르키예가 재정 사정 등으로 순매도로 돌아선 탓이라는 해석이 우세합니다.

중앙은행이 금을 사는 이유는 가격 전망이 아니라 외환보유액에서 달러 비중을 줄이려는 구조적 결정이어서, 가격이 빠져도 매수가 멈추지 않습니다. 세계금협회 6월 서베이에서도 중앙은행의 89퍼센트가 향후 5년간 세계 금 보유량 증가를, 74퍼센트가 달러 비중 축소를 예상했습니다. UBS는 연간 750~1,000톤 매입 전망을 유지하며 4,000달러 부근을 구조적 매수 구간으로 봅니다. 금 ETF도 14주 연속 순유입 중입니다.

은이 금보다 훨씬 많이 빠진 이유

금은비는 26일 기준 74.33배로 약 10개월 만의 최고권, 즉 은이 금보다 훨씬 심하게 맞았다는 뜻입니다. 은은 올해 1월 온스당 약 121달러까지 올랐다가 현재 54.02달러로 반토막 넘게 났습니다. 성격이 다르기 때문입니다. 은에는 중앙은행 같은 장기 보유자가 없어 가격이 빠져도 받아줄 주체가 없고, 상반기 상승을 이끈 인공지능 데이터센터와 전자부품 수요 기대가 아직 실물 소비로 확인되지 않으면서 투기 자금이 빠졌습니다. 은은 안전자산이라기보다 레버리지가 걸린 산업금속에 가깝습니다.

안전자산 비중 체크리스트

아래는 판단에 필요한 원칙이며 특정 상품의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 자문이 아니고 판단과 책임은 본인에게 있습니다.

금을 넣는 목적을 수익률이 아니라 상관관계로 정의하십시오. 다른 자산과 다르게 움직여 변동성을 낮추는 게 목적이라면 특정 시점 가격보다 비중을 지키는 것이 중요합니다. 체크 지표는 명목금리가 아니라 물가연동국채 금리로, 이 숫자가 내려가면 금의 기회비용이 줄어드는 국면이고 올라가면 반대입니다.

실물 금을 생각한다면 매매 스프레드부터 확인하십시오. 27일 기준 순금 한 돈은 살 때 751,000원, 팔 때 641,000원으로 차이가 약 14.6퍼센트입니다. 사자마자 14퍼센트 넘게 마이너스로 시작하고 부가가치세도 붙으니 단기 매매용이 아닙니다.

은은 금의 대체재가 아니라 별도 자산으로 보십시오. 안전자산 비중을 채우려는 목적이라면 은이 그 역할을 하지 못한다는 것이 올해 금은비가 보여준 결과입니다. 28일 연준 결정이 코앞인 만큼 한꺼번에 조절하기보다 분할이 안전합니다.

용어 정리

실질금리는 명목금리에서 기대인플레이션을 뺀, 물가를 감안한 진짜 수익률로 미국 물가연동국채 금리가 대표 지표입니다.

금은비는 금 1온스 가격을 은 1온스 가격으로 나눈 값으로, 높을수록 금 대비 은이 싸다는 뜻입니다.

다음 일정

10월 28일 연준 금리 결정이 나옵니다. 동결이 유력하지만 성명서와 기자회견의 12월 인상 신호가 얼마나 명확한지가 금값 방향을 가릅니다. 29일에는 연준이 가장 중시하는 개인소비지출 물가지수가 나오는데 9월 수치는 3.6퍼센트로 예상되며 8월 3.4퍼센트보다 높습니다. 11월 3일 미국 중간선거도 변수입니다. 중동에서는 카타르 중재 협상이 진행 중인데, 긴장이 풀려 유가가 내리면 금리 인상 압력도 줄어 금에는 우호적인 조합이 됩니다.

맺음말

이번 하락은 안전자산 논리가 깨진 사건이 아니라 실질금리라는 더 센 변수에 밀린 사건입니다. 전쟁이 유가를, 유가가 물가를, 물가가 금리를 올리고 금리가 금을 누르는 경로가 지정학 리스크의 직접 효과를 압도했습니다.

반대로 그 사슬이 어디선가 끊어지면 방향도 바뀝니다. 유가가 내리거나, 연준이 12월 인상을 접거나, 경기가 꺾여 실질금리가 떨어지는 경우입니다. 내일 연준 결정이 첫 분기점이고, 중앙은행 매입과 ETF라는 바닥 수요가 4,000달러선을 받친다는 점도 기억해둘 만합니다.

이 글은 공개된 자료를 정리한 정보 제공 목적의 글이며 투자 자문이 아닙니다. 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

 

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출처

• 뉴스핌 - 금값 반등해 3개월 저점 탈출, 유가 하락에 인플레 우려 완화
• 뉴스핌 - 美 국채금리 5% 아래서 보합, 연준 금리 결정 앞두고 달러 강세
• 뉴스핌 - 글로벌 마켓 리포트 10월 27일
• ZDNet Korea - AI 투자 불안과 유가 급등에 금값 4퍼센트 하락
• 재경일보 - 국제 금값 4000달러 밑돌아, 주간 4% 하락
• 글로벌이코노믹 - 국제 금값 4000달러 붕괴, UBS 저가 매수 기회
• 글로벌이코노믹 - 121달러 찍던 은값 55달러로 반토막, 금은비 10개월 만에 최대
• 디지털타임스 - 중앙은행 금 매입 둔화에도 수요 여전
• 뉴스1 - 美연준, 이번주 금리인상 일단 멈춘다, 12월 추가 인상 전망
• 뉴시스 - 미 9월 CPI 인플레 3.7%로 상승, 근원치도 2.6%로
• FXStreet - Silver price today, October 26
• Treasury Rate Watch - TIPS Real Yields Today
• 잡포스트 - 2026년 10월 27일 금값 상승, 순금 한 돈 75만1000원
• 중앙이코노미뉴스 - 오늘 금시세 한돈 10월 27일 한국거래소 보합권
• 투어코리아 - 오늘 금값 10월 26일 한국거래소 금시세
• 투어코리아 - 오늘 금값 10월 21일 한국거래소 금 현물 전 종목 하락
• 톱스타뉴스 - 한국거래소 금시세 10월 22일 나흘 연속 하락
• 서울파이낸스 - 원·달러 환율 1323.7원 마감